内镜和超声正在回归正常化并呈快速增长趋势

事件:2021年公司实现营业收入14.45亿元，同比增长24.20%，归母净利润2.47亿元，同比增长634.43%，扣非净利润1.68亿元，同比增长285.54%，2022Q1实现营业收入3.71亿元，同比增长31.53%，归母净利润5108万元，同比增长41.36%，扣非净利润4872万元，同比增长75.59%内镜和超声正在回归正常化，并呈快速增长趋势2021Q4单季度，公司实现营业收入5.04亿元，同比增长11.90%，归母净利润1.08亿元，同比增长247.53%，扣非净利润4963万元，同比增长157.30%收入端在疫情扰动下仍实现了较好的增长，利润端在威尔逊赔偿4000万元的积极影响和资产减值1.1亿元的负面影响下，22Q1公司的超声和内镜业务全面快速恢复，收入增速略超市场预期提高高端产品比重，持续提升盈利能力2021年，公司期内费用率为50.50%，同比下降7.00pp，规模效应显著高端彩超和内镜占比的持续提升，带来综合毛利率67.38%，同比增长0.93pp，净利润率17.12%，逐步恢复到疫情前水平20年来，彩超实现了20+%的快速增长，高端彩超占比进一步提升2021年，公司彩超业务实现收入9.46亿元，同比增长20.61%根据公司财报和过往业绩，预计高端60系列的收入占比将超过20%，是国内为数不多的推出高端彩超的厂商，妇产科和全身应用不断突破，三甲医院装机量不断增加内镜业务延续高增长趋势，产品线不断丰富和提升三级医院竞争力2021年，公司内窥镜业务实现收入4.28亿元，同比增长39.0%，其中内窥镜设备增长42%，延续了高增长态势根据公司财报和以往业绩，预计高端550系列收入占比60%在高端内窥镜领域，实现了放大内窥镜，超细内窥镜，可调刚度内窥镜的突破，填补了国内空白在R&D的推动下，公司的多产品战略已经成型2021年，公司在R&D投资2.63亿元，占营收的18.21%公司产品线逐步实现了从内科到内科+外科，从诊断到诊断+治疗，从设备到设备+耗材的拓展多产品战略已经成型盈利及估值:根据年报，一季报及股权激励计划，预计2022—2024年公司收入为17.84，22.21，28.04亿元，同比增长23%，25%，26%，归母净利润为2.853，3.83，4.88亿元，同比增长15%，34%，4.88亿元考虑到公司彩超，内镜有望继续进口替代，支气管镜，腹腔镜，超声内镜等新产品增长强劲，维持买入评级风险提示:海外销售风险，产品质量控制风险，政策变化风险