PPI反弹上游行业实际利率大幅下降至极低位置

日前，央行网站发布了央行行长易纲撰写的文章《中国的利率体系与利率市场化改革》易纲指出，的R略低于G是合理的从实证数据来看，我国实际利率大部分时间低于实际经济增长率这种做法可以称为有余地的最优策略这种讨论表明，央行非常重视通胀调整后的实际利率指标了解实际利率的趋势将有助于我们理解央行的政策

但我国不同行业的实际利率差异较大，说明金融体系对国有经济的支持力度较大，对民营经济的支持力度较弱只从整体利率水平考虑经济运行并不完美，还需要考虑不同行业的实际利率水平由于缺乏完整的行业贷款利率数据，在我们的报告中，我们主要从上市公司贷款利率和工业债券到期收益率两个维度来衡量实际利率在这两种方法中，我们在计算不同行业的实际利率时，用不同行业的利率减去不同行业的PPI进行同比计算同时，我们还将行业划分为上，中，下游，计算了上，中，下游的平均名义利率，并与实际利率进行了比较

两种方法的结论在上游行业和中游行业基本一致，但在下游行业存在明显差异总体来看，上游制造业各年度名义利率均呈现下降趋势，可能是由于上游企业以国有企业为主，贷款利率下降趋势与无风险利率下降趋势相匹配但PPI波动较大，扣除PPI波动后的实际利率波动较大2019年和2020年PPI下降较多，导致上游行业实际利率大幅上升2021年，由于PPI反弹，上游行业实际利率大幅下降至极低位置制造业中游各年实际利率变化相对较小，主要是名义利率与PPI变化的一致性较高，因此实际利率变化相对较小这两种方法在下游行业是有区别的1)由于2020年和2021年上市公司贷款利率缺失，这两年测算的实际利率参考性不是很强2)工业债行业数据较为完整，2018年至2021年以工业债收益率至到期日计算的下游制造业实际利率逐年上升(2018年至2021年的年平均值分别为4.4%，4.8%，6%和6.2%)根据测算结果，央行仍有必要通过再融资，再贴现等政策，对民营经济主导的下游产业提供针对性支持

生产数据:节后动力煤，铁矿石，螺纹钢价格上涨，较节前分别上涨17.3%，2.8%，2%本周螺纹钢期货股价较去年假期后同期上涨73.3%高炉开工率升至54.1%，比国庆前提高2个百分点国庆节后商品价格全面上涨，CRB商品上涨2.3%，原油上涨3.1%，铜现货上涨0.3%，铝现货上涨0.1%

需求:房地产需求，土地供应和成交数据下降30个大中城市房地产成交面积较2020年同期下降5.4%100个大中城市土地供应面积两周数据(9.20—10.03)较2020年同期下降81.6%100个大中城市土地成交面积(9.20—10.03)较2020年同期下降70.8%土地溢价率(最高10.03)升至11.3%，较国庆前(最高9.26)提升10.6个百分点这一时期(9月22日—9月25日)，汽车日均批发量为59730辆，较2020年9月下降13.1%

:天后，猪肉和鸡蛋的价格分别下降了6.2%和4.9%

:天的流动性后，OMO共计投入200亿元，均为7天，到期1200亿元，货币净投入—1000亿元1年期AAA银行间存款利率收于2.7%，节前下跌1.9BP.DR007与7天期逆回购利率相比，最高高4.6BP，最低低37BP，平均高6.1BP.11年期AAA存款利率低于1年期MLF利率，最低相差24.1BP，最高相差26.5BP，平均相差23.2BP国债短期收益率较节前小幅下降0.08%，长期收益率(10年期)上升1.2BP，分别收于2.34%和2.92%DR007下跌25BP，收于2.15%，流动性仍然相对充裕

截至10.9日，上交所和创业板节后分别上涨0.55%和0.86%。

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